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La única economía que crece en Argentina es la especulativa

Jueves, 15 Junio 2017 16:11

(adnmarcospaz).--  Son las grandes protagonistas del mercado financiero. Tanto, que su poder de seducción ya sobrepasa las fronteras. Entidades del exterior suman estos títulos a sus portafolios al ver que el premio es demasiado grande para un riesgo muy bajo. ¿Cómo se compone la cartera ideal de estos papeles?

Y no es para menos, las altas tasas que ofrecen les permiten a los inversores hacerse de ganancias que no logran en ninguna otra parte del mundo. Además, brindan una amplia cobertura ante la inflación y posibilitan que los ahorristas incrementen sus patrimonios en "moneda dura". .¿Cómo?, simplemente recurriendo a la "bicicleta financiera", o al carry trade, como lo denominan los funcionarios del Banco Central. En síntesis: desarmar tenencias en dólares e invertir en Lebac para luego, con lo obtenido, recomprar más billetes verdes.

A lo anterior se le suma otro atractivo: el riesgo es prácticamente nulo, ya que es el propio Banco Central quien emite estos títulos, y la entidad tiene un legajo intachable a la hora de cancelar sus compromisos. En un principio, quienes monopolizaron esta alternativa fueron los bancos y los grandes inversores. Con el paso del tiempo, las Lebac fueron ganando el corazón (y el bolsillo) de los ahorristas.

Los bancos aportaron lo suyo, ya que comenzaron a ofrecer Lebac como parte de una estrategia tendiente a desalentar la captación de depósitos a plazo.  En consecuencia, la participación de los inversores minoristas fue creciendo a niveles antes impensados.

¿Lebac o plazo fijo?

Otra de las ventajas que poseen las Lebac respecto de un depósito bancario es su disponibilidad. Es decir, pueden venderse en cualquier momento recurriendo al mercado secundario.  Como si esto fuese poco, la sobretasa que ofrecen es abrumadora. "Con un 28% que rinde a interés compuesto, se ubica 8 puntos por encima del plazo fijo. Esto hace que muchos salgan de los depósitos y se pasen a estos títulos", sostiene Alejandro Bianchi, gerente de Inversiones de Invertir Online.


En su contra juega la existencia de una comisión, que parte del 0,1% y llega al 0,5%, con montos mínimos que varían según el banco o casa de Bolsa a través del cual se canaliza la operación.
Es por eso que los expertos aconsejan operar con montos superiores a los $50.000.

¿Qué son y cómo funcionan las Lebacs?

Tiempo atrás, si bien las Lebac mostraban entre sus principales atractivos un riesgo acotado y un altísimo rendimiento, los pequeños o medianos ahorristas sentían que estaban lejos de su alcance. Con el paso del tiempo, esa sensación se fue revirtiendo, y muchos de los que tradicionalmente se volcaban a los depósitos comenzaron a asesorarse para no perder el tren de los altos rendimientos.  En primer lugar, estas Letras no son otra cosa que títulos de deuda en pesos que emite el Banco Central a diferentes plazos de vencimiento.

En cada una de las licitaciones (que ahora se realizan el tercer martes de cada mes), la entidad sale a ofrecérselas al mercado, a plazos que van desde los 35, 63, 91 y hasta los 270 días. La tasa -que surge de la compulsa entre oferta y demanda-, se fija en base a la cantidad de requerimientos que recibe el Banco Central, por un lado, y a la marcha de la política monetaria que la entidad establece, por otro. Desde Inversor Global señalan que todo aquel que quiera subirse a la "lebacmanía", lo primero que debe hacer es abrir una cuenta en una entidad financiera, banco comercial o sociedad gerente.

Los fondos comunes multiplican sus tenencias

Los bancos no fueron los únicos que dieron impulso a esta alternativa para canalizar el dinero.  Muchos fondos comunes de inversión también se han volcado a estos títulos. En particular, aquellos que administran carteras con una alta proporción de bonos.  Esta predilección fue cobrando mayor protagonismo en la medida en que el Banco Central fue manteniendo un alto premio.

La entidad necesita ir renovando en cada licitación miles de millones de pesos (roll over). Y si no ofrece una tasa muy elevada, corre el riesgo de no encontrar inversores suficientes (demanda) para colocar esa oferta. Desde la City señalan que no es que el BCRA no quiera bajarla. Más bien, se le dificulta hacerlo, ya que el mercado no lo convalidaría.

"El rendimiento de las Lebac surge de licitaciones con propuestas de adquisición a diferentes precios. Es un proceso que el Banco Central no controla en su totalidad", señala Miguel Zielonka, director de Econviews.  Por lo pronto, dicho proceso -del que participan bancos, fondos comunes e inversores- viene dejando en evidencia que la tasa será difícil de bajar.

En la City creen que habrá "lebacmanía" para rato y que el atractivo por estos títulos fue en aumento luego de que numerosos fondos comunes de inversión comenzaran a incorporarlos en sus portafolios. "En el último tiempo crecieron mucho las suscripciones de Lebac, la cantidad de cuentas y los montos, ya que forman parte de muchos fondos de renta fija", ilustra Ramiro Marra, director de Bull Market Brokers.

Además, este directivo resalta que "alrededor de un tercio de las Letras en pesos del BCRA ya fueron incorporadas a las carteras de los fondos comunes".  La mayor parte de las recomendaciones brindadas por agentes de bolsa y bancos se vinculan con los fondos de inversión de renta fija (bonos) en pesos denominados "T+1".

¿Qué son los T+1? Se caracterizan por una particularidad: si el inversor quiere desuscribirse, puede disponer de su capital en 24 horas. Jacqueline Maubré, CEO de la financiera Cohen, expresa: "Las Lebac lejos están de ser sólo un fenómeno de este momento. Los fondos comunes de inversión son muy nobles, ya que siempre tienen stocks que devengan más que la tasa presente".

Así las cosas, hoy día se observa un número muy amplio de estos fondos que conforman sus carteras casi exclusivamente con Lebacs. De este modo, logran captar buena parte de una demanda que antes estaba insatisfecha.  "Mantenemos una gestión activa en la búsqueda de capturar buenas tasas y maximizamos los retornos de corto plazo con las colocaciones del Banco Central", señalan desde Alpha fondos de inversión, la sociedad gerente del ICBC.

Para Manuel Yansen, Portfolio Manager de Balanz Capital, los beneficios radican en la disponibilidad casi inmediata del dinero (T+1). A esto se suma "el hecho de poder delegar decisiones de inversión en profesionales con gran experiencia en el mercado, lo que posibilita conseguir rendimientos que superan ampliamente al de los plazos fijos", indica.

En cuanto a las comisiones, que van del 1% al 3% anual, se descuentan automáticamente de la rentabilidad del fondo.  Los analistas de Inversor Global apuntan que quienes operan a través de los fondos cuentan con la ventaja de quedar exentos del Impuesto a las Ganancias, si bien son alcanzados por Bienes Personales.

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